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30載年年賺錢　投資 1萬變 1.2億
不敗基金經理收山

2010年08月20日

【本報綜合報道】曾是國際大鱷索羅斯親密戰友,並且是後者 92年沽空英鎊勁賺 10億美元(約 78億港元)的幕後功臣,亦罕有連續 30年錄得正回報的星級基金經理─德魯肯米勒(Stanley Druckenmiller),這位享譽金融界的投資大師,卻因旗下基金越滾越大,自問表現無法達標,毅然宣佈關閉基金,為基金經理生涯畫上休止符,消息令全球基金界嘩然。若 30年前跟德魯肯米勒投資, 1萬元已變 1.2億元。

他管理的 120億美元(約 939億港元)對冲基金 Duquesne,主要奉行宏觀經濟策略,自 1986年開始錄得 30%的驚人年均回報率,但自 07年次按危機以來,經濟環境變幻莫測,運用宏觀策略的對冲基金亦搵食艱難。儘管 Duquesne過去兩年仍分別錄得 11%和 10%回報,但在德魯肯米勒看來,表現仍「不合格」,今年迄今更虧損 5%,對於在友人眼中好勝心極強的他而言,確實感到意興闌珊。
他在致 100名投資者的信中坦言,在金融市場的長期戰鬥已令他個人付出沉重代價、心力交瘁,雖然能為客戶賺錢令他感到高興,但每次基金表現偶有失準,都會對他造成一次又一次精神壓力。他深知客戶對過去兩年金融動盪中,基金仍錄得正回報感到非常滿意,但他個人卻對基金表現感到失望。

朋友一句話　即退下火線

他直言,基金資本越滾越大,大得難以駕馭,對基金回報和他個人均構成影響,這也是 10年前,當索羅斯旗下量子基金規模膨脹至 220億美元時,他決定離開的原因之一。據了解,他計劃於明年將基金關閉,本金發還客戶,但仍會管理自己的財富,亦會將部份交由解散基金後的部份同事管理。今後,他將可盡情打高爾夫球、專注慈善事業及多陪伴家人。
德魯肯米勒接受彭博資訊訪問時透露,他在過去兩年錯過了很多賺錢機會,今年又錯過美債升浪,亦承認跟行家一樣,對市況變幻莫測感到懊惱,他強調,金融市場動盪並非他關閉基金的原因,以往即使在極艱難的市況下,他的投資表現都能達標。
多年來退休念頭在腦海浮現百千次,他今次毅然引退的導火線是,據他夫子自道,是他的好友、曆峰集團( Cie. Financiere Richemont SA)行政總裁魯珀特去年 10月邀請他參加高爾夫球聯賽的一番話。當時他以 10月市況通常較波動無法抽身,拒絕友人的邀請,友人反問:「你當了 30年基金經理,都成為億萬富豪了,放幾天假打高球都不能嗎?」他頓時如夢初醒,記起過去多年來每次與家人度假,幾乎都因公事而折返,現在應是時候退下火線。

金融時報:一個時代終結

德魯肯米勒在對冲基金界享負盛名,他的離去不禁令同儕大為惋惜。 Conquest Capital經理 Marc Malek稱,他的離去是對冲基金業的損失,看着優秀的基金經理一個個引退,剩下來只有利用槓桿進行高風險投資、濫竽充數的「對冲基金」經理。
事實上,自金融海嘯發生之後,環球經濟環境變幻莫測,再加上政府收緊對金融業的規管,令基金界難以搵食。
德魯肯米勒不是首位退下火線的著名基金經理, Highfields Capital始創人 Richard Grubman、 Renaissance Technologies始創人 James Simons等大師級人馬,早前亦宣佈收山。對於德魯肯米勒突然引退,英國《金融時報》甚至形容為,是一個時代的終結。

德魯肯米勒語錄

"It takes courage to be a pig"
「要有豬一般的勇氣,敢於勇往直前﹗」
這是索羅斯影響他至深的一句說話,意即當你對某宗交易有極大信心時,交易金額有多大並不重要,應該握住機會不放手。

"It is not whether you are right or wrong that's important, but how much money you make when you're right and how much you lose when you're wrong."
「操盤方向對或錯並不重要,最重要的是方向正確時賺了多少錢,方向錯誤時又會蝕多少錢。」

"You need to have a certain amount of intelligence, but it's wasted over a certain level......after that it's more about intuition."
「在金融市場,你需要擁有一定程度的智商,但太多的話就是浪費,畢竟這(投資)是關於直覺的。」

德魯肯米勒投資兩大要訣

.要銀紙不要面子,勇於認錯
.要有贏的膽量,有信心就要贏盡

德魯肯米勒履歷及往績

1953年　出生於匹茲堡。
1975年　畢業於鮑登學院(Bowdoin College),主修英語及經濟學。
1977年　加入匹茲堡國民銀行任職證券分析師,遇到投資生涯中第一位啟蒙老師 Speros Drelles。
1978年　晉升為匹茲堡國民銀行股票投資部主管。
1980年　創辦 Duquesne資金管理,由創辦至今每年都錄得盈利, 1986年至今每年平均回報率高達 30%。
1985年　加入 Dreyfus基金成為投資顧問。
1986年　晉升為 Dreyfus基金主管。
1988年　遇到投資生涯中第二位啟蒙老師索羅斯,加入量子基金出任基金經理。
2000年　科網股泡沫爆破,連累索羅斯勁蝕近 20億美元,成日後離職的原因之一。
2010年 Duquesne資金管理首次錄得 5%的虧損,萌生退意, 8月 18日宣佈明年 2月收山。

《三次經典戰役》
87年　美股災日早上及時沽貨

最經典的例子,是 87年 10月 19日股災前的星期五,當周道指大跌 9%,他當時認為大市超賣,所以便持好倉,但他在周末細心分析圖表走勢及跟他其後的老闆、 Dreyfus互惠基金創辦人 Jack Dreyfus暢談後,發覺看錯市,便於周一早上趁大市反彈時平倉,結果大市當日急瀉 22%,全周亦跌 13%,而他就因為做了正確決定而反敗為勝。

92年　向索羅斯獻計狙擊英鎊

這是其基金經理生涯中最著名的一役,事件更令他揚名全球。當時德魯肯米勒率先沽空英鎊,之後向索羅斯提出這個搵錢機會,用 100億美元沽空英鎊。當時他認為東西德統一後,德國央行要加息防範通脹,此舉將會令在歐洲聯滙機制內的貨幣滙率波動,迫使機制成員加息或將其貨幣貶值,並表明經過計算後,相信英倫銀行沒有足夠儲蓄支持英鎊,亦不能加息,遂狙擊英鎊,最終令英鎊退出聯滙機制,為索羅斯贏得他投資生涯中首個 10億美元(約 78億港元)。事實上,這次狠狠沽空英鎊也是師承索羅斯,索羅斯令他深明「有信心就要搏盡」,讓他贏了漂亮的一仗。

00年　炒燶科網股成最大挫折

在 99年至 00年的科網熱中,德魯肯米勒持了大量科網股,鎊間大賺了 30億美元。但科網泡沫於 00年 3月爆破,他持重倉的是 VeriSign,其股價在一個月暴跌約 50%,令當時總值 90億美元的量子基金下跌 22%。事件令他辭去基金經理一職,成為他基金經理生涯最大挫折。其後他承認犯下錯誤造成失敗,表示泡沫爆破時間比想像中來得快。

德魯肯米勒(左)早年在索羅斯身上學懂「有信心就要搏盡」的投資秘技。　資料圖片